中企云链再冲港股IPO：毛利率超茅台费用吞噬净利润云顶国际- 云顶赌场- 娱乐城

2025-05-22 14:28:00

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　　在业务布局上，中企云链构建了以确权及保理业务为核心、场景数字业务为增长极、生态服务为延伸的三大战略板块。作为核心板块，确权及保理业务依托自主研发的“云信”数字凭证系统，实现应收账款的确权与流转，并提供保理、供应链票据等金融服务，通过云链平台有效连接融资需求方与金融机构；场景数字业务聚焦企业运营全场景的数据价值挖掘，通过云租、云砼、云数等专业平台，为客户提供融资增信及信用评估服务；此外，集团还提供资产

　　在行业布局上，建筑、制造、批发及零售贸易为其前三大业务板块。建筑业务是企业收入的核心支撑，其收入在2022年至2024年分别为3.3亿元、4.7亿元、5.1亿元，占比依次为63.8%、62.3%、58.1%，始终占据各业务板块收入占比首位，前五大客户也均为建筑业国企。制造业贡献的收入从2022年的7170万元稳步增长至2024年的1.2亿元，占比保持在13.6%左右，呈现出持续增长的态势。来自批发及零售贸易行业的收入从2022年的2790万元提升至2024年的5930万元，占比从5.4%上升至6.8%，亦实现了较为明显的增长。整体来看，前三大业务板块中建筑业务主导地位显著。

　　2024年中企云链毛利达9.5亿元，较2023年的8.2亿元增加1.3亿元，涨幅15.7%，主要得益于服务组合优化及高毛利业务占比提升：确权及保理业务因云信服务收入增长带动规模效应，且成本增幅低于收入增速，叠加高成本保理业务规模缩减，毛利由2023年的7.8亿元增至2024年的8.8亿元，增幅13.7%，毛利率提升至97.5%；场景数字业务得益于平台交易规模扩大，云租、云数等服务直接成本较低，毛利从4148万元增至5601万元，增幅35.1%，毛利率提升至80.7%；其他生态业务毛利同比增幅达182.4%，从456万元增至1287万元，毛利率提升至72.2%。

　　财务数据显示，2022年至2024年，中企云链营业收入从6.5亿元攀升至9.9亿元，主营业务成本却从8.1亿元大幅降至4.1亿元，形成收入增长与成本下降的反向变动，促使毛利润在三年间近乎翻番，从5.7亿元增至9.5亿元，净资产收益率也从2022年的19%抬升至2024年的32%。通常情况下营收增长往往伴随成本同步变动，而中企云链成本逆势下降与收入增长趋势背离，叠加毛利率持续飙升至超95%的高位，存在其可能在IPO进程中通过财务手段优化估值的动机，尽管业务模式成熟及数字化转型可解释部分降本增效表现，但如此剧烈的成本波动仍需后续财报进一步验证持续性。

　　此外，尽管中企云链毛利率突破95%，甚至超越贵州茅台（600519）同期水平，但其净利率始终维持在17%左右，核心原因在于研发、销售及营销、行政等期间费用高企。2022年至2024年，公司销售及营销开支分别达3亿元、3.8亿元、4.2亿元，持续占据费用支出大头。受此影响，同期净利润仅为4568.5万元、1.5亿元、1.6亿元，盈利表现与高毛利水平形成显著反差。 从销售及营销开支结构看，主要由员工成本与市场推广费构成。2022-2024年，市场推广费随业务扩张稳步增长，从1.2亿元增至1.6亿元再到2.1亿元，年均增幅达32%，主要用于潜在客户拜访、行业峰会组织等业务拓展活动；员工成本则在2024年出现回落，从2023年的1.8亿元降至1.7亿元，公司解释称系当年实施更严格的报销管理制度，差旅及业务招待等费用缩减所致。这种“市场投入增加、内部成本管控”的策略调整，反映出公司在扩大市场份额与控制运营成本之间的平衡尝试，但高企的期间费用仍对净利润形成持续压制。